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电玩城注册送分金币的下载·「深度」新能源汽车黄金时代已来,你应该关注什么?(附股)
时间:2020-01-09 13:54:38 点击:4753次

电玩城注册送分金币的下载·「深度」新能源汽车黄金时代已来,你应该关注什么?(附股)

电玩城注册送分金币的下载,凛冬已至,白雪皑皑,经历了17、18年周期性下行以及19年补贴退坡的新能源汽车行业,近期却在资本市场的寒冬中送出熊熊烈焰。同花顺新能源汽车板块自11月18日见底以来,短短一个月便取得了最高超过10%的涨幅,远远将大盘收益率甩在身后。究竟是什么原因使得新能源汽车板块短短一个月内涨势如此凶猛?我们一探究竟。

行业亮点

一、政策护航提振电动车需求

1、海外政策方面

环保压力以及化石能源危机助推各国政府与城市发展新能源汽车,根据 icet 的资料显示,多个国家及城市提出禁售燃油车的时间表,早者如挪威、巴黎、雅典等在2025年将实现燃油车的禁售计划,晚者如英国、法国、中国台湾等地在2040年将实现燃油车的禁售计划,因此新能源汽车的产业替代存巨大空间。

各国退出燃油车计划

(资料来源:icet)

其次,今年以来大家感受最深的还有欧洲碳排放法规的趋严。欧洲、美国、日本等第对汽车碳排放提出明确要求,其中欧洲最为严格、车企压力最大,要求规定,2021年二氧化碳排放要求低于95g/km,2030年要求低于59g/km。2018至2030年年均降幅为3.2%。而且,早前召开的联合国气候大会,以及《巴黎协定》均对全球碳排放形成约束。因此,为了应对趋严的碳排放标准,近几年欧洲车企将有望大力拓展电动车业务。

全球碳排要求趋严

(资料来源:icct)

2、国内政策方面

国内方面,首先是双积分制政策下,油耗积分考核加严,倒逼电动化转型。根据《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案(征求意见稿),企业平均燃料消耗量达标值2021年、2022年、2023年要求分别为123%、120%、115%。同时,针对燃油车油耗测试从nedc测试标准转为采用全球统一轻型车辆测试循环(wltc),油耗实际值更加贴近实际,相比过去nedc油耗增幅平均近30%。在此之下,燃油车劣势越来越明显,有望推动用户向电动车转型。

意见稿指出,在2019年、2020年新能源积分比例为10%,12%的基础上,2021年度、2022年度、2023年度新能源汽车积分比例提高至14%、16%、18%。新能源积分比例逐年提高和积分结转制度的建立,推动了积分交易市场发展,新能源汽车积分价值提高,促进新能源车企积极推出消费端竞争力更强的新车型,扩大新能源汽车产销。

国内双积分政策修订

(资料来源:工信部、广发证券发展研究中心)

二、降本提质,购买意愿持续强化

1、消费者购买意愿逐步提高

新能源汽车产品正在逐步走向成熟,性价比快速提升,同时较燃油车的溢价率已经显著下降,根据第三方咨询机构的统计数据,目前消费者的主动购买意愿处于初步形成阶段。以往制约着需求的因素正在逐步缓解:

其一,动力电池技术迭代、成本快速下降,纯电动汽车在续驶里程与传统燃油车差距不断缩小的同时总持有成本平价有望在短期内全面实现。

其二,新能源专用平台成为主流车企推广新能源汽车的普遍选择,催化新能源汽车品质颠覆性提升

其三,公用、私人充电设施在全球主要汽车市场快速普及,充电便利性提升。

新能源汽车购买意愿的主要影响因素

(资料来源:德勤)

从专业的第三方咨询机构尼尔森公布的数据来看,也大体上佐证了我们的看法,即消费者主动购买新能源汽车的意愿已经初步形成,而且自2017年以来,对纯电动汽车的购买意向超过了插电式混合动力汽车。

消费者对新能源汽车的购买意愿指数

(资料来源:尼尔森)

2、成本平价正在逐步实现

动力电池成本占比高,电池降本是新能源汽车实现与传统燃油车平价的关键。虽然过去几年中三电系统的成本已经有了显著的下降,但目前在新能源汽车中成本占比依然很高,以纯电动汽车为例,三电系统在bom成本(物料成本)中的占比仍然高达50%左右,其中动力电池占三电系统成本的76%左右,占总的bom成本的38%左右,因此,动力电池降本是新能源汽车成本下降、并实现与传统燃油车平价的关键。

中国汽车工程学会牵头发布的《节能与新能源汽车技术路线图》,以及工信部、发改委、科技部、财政部联合发布的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》明确了2030年以前各阶段动力电池性能提升、成本下降的目标:到2020年纯电动汽车用动力电池单体能量密度达到350wh/kg,成本降至0.6元/wh,到2025年纯电动汽车用动力电池单体能量密度达到400wh/kg,成本降至0.5元/wh,到2030年纯电动汽车用动力电池单体能量密度达到500wh/kg,成本降至0.4元/wh。成本的下降和经济性的提升有望带动新能源汽车消费量的增长。

3、新能源平台推动新车型品质飞跃

汽车平台化是指汽车在开发、生产过程中的设计理念、生产设备、工艺流程、核心部件、质量控制等形成统一的范式,在整车生产企业的平台化推进到较为成熟的阶段后,零部件的通用率达到较高水平,发动机、变速箱、悬架、车身部件、电气系统等各类模块可根据车型设计、生产的需要进行自由组合,车企可以在同一平台上开发出不同类型、不同级别、旗下不同品牌(甚至是合作伙伴)的车型。平台化、模块化可以将规模效应最大化,降低新车型的开发、生产成本,同时缩短车型研发周期,提高研发效率。

随着全球新能源汽车销量的快速增长,传统车企转型新能源汽车的决心越发坚决,在纷纷推出新能源汽车战略的同时,鉴于使用新能源专用平台的种种优势,打造专用平台、并基于平台推出系列化车型成为了主流车企的普遍选择。新能源专用平台普及将催化新能源汽车品质飞跃,进一步提升消费者对购买新能源汽车,尤其是纯电动汽车的购买意愿。

国内外主要新能源汽车平台

(资料来源:公开资料整理)

三、供给端:电动车3.0黄金时代来临,国内外优质车型纷纷落地

1、国外品牌

与新能源汽车 1.0/2.0 时代不同的是,海外车企巨头(包括在华合资公司)逐渐将重心转向纯电动技术路线,从平台规划上来看,德系三强大众、戴姆勒、宝马均布局纯电动平台,通用、雷诺日产三菱联盟也计划向纯电动平台靠拢;唯有丰田坚持混动技术路线(hev 而非 phev),未来将把该混动平台 e-tnga技术应用于目前上市的所有燃油车型。此外,主流车企纷纷开始布局燃料电池,投入初期研发。

大众方面,2019年9月大众发布了基于全新meb平台打造的首款电动汽车 id.3。大众id.3将包括3种不同续航版本的车型,4种外观颜色以及3种内饰配色。三种续航版本分别为330km、420km和550km,电池载电量分别为:45千瓦时、58千瓦时以及77千瓦时。基版售价不到3万欧元,首批订单将于2020年交付。

戴姆勒方面,2019年9月,首款eva平台车型eqc正式 ,预计将于2019q4进入中断;长期规划来看,截至2023年底,奔驰将在eva平台上发布8款eq系列不同车型。

丰田方面,e-tnga架构是一个混动平台,将用于开发十款六种左右的车型包含紧凑型跨界车、中型跨界车、中型suv、中型小型货车、中型轿车和大型suv。在e-tnga平台,车辆的长度、轴距、宽度、前悬与后悬长度可以根据需求进行调整的,灵活度非常高。也可以根据车辆设计要求,灵活地将驱动电机分别放置在前轴或后轴位置上,实现方便的前驱/后驱/四驱的工作模式。前悬挂、候悬挂、不同电池容量、前后电机功率等方面都可以实现高度自由的重组,从而满足全球市场中各地区多样化的用车需求差异。

外资品牌第一梯队车型规划

(资料来源:华西证券)

2、自主品牌

新能源汽车3.0时代将迎来自主品牌梯队分化:具备较强研发实力的车企在本阶段将享受行业增长红利,未来有望逐步实现市场份额扩张。我们根据专用平台研发成熟度,以及发布车型的产品综合力,将自主车企分为两个梯队:第一梯队包含四家车企上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪以及广汽新能源,第二梯队包含三家车企北汽新能源、长城汽车、长安自主。

上汽方面,2018月9月,上汽乘用车荣威品牌首款专用平台车型marvel正式上市,收获五项全球第一。作为一款超跑型suv拥有4.8的百公里加速,售价26.88万元起(补贴后);预计2020年marvel系列将会再出一款全新车型,售价向下针对主流消费市场。

吉利方面,2019h2公司轿车领域拥有紧凑型车型帝豪ghev、帝豪phev、帝豪ev,中型车型博瑞ge、几何a;suv领域则拥有小型车型缤越phev,紧凑型车型帝豪gse、星越phev、领克01phev;mpv拥有紧凑型车型嘉际phev,可售车型较多。

比亚迪方面,三电高集成度标准化可以在同平台下搭载不同动力配置以及续航需求,也可以根据需求搭载不同悬挂结构。去繁从简的设计理念,还可以降低整车成本、零部件空间挤占更小,配套采购成本也能大幅下降。模块化还带来另外一个好处就是轻量化。e平台通过对驱动系统和高压系统的集成化设计,整合减重效果可达40公斤。比亚迪e2于2019h1正式上市,拥有3.9s的五十公里加速,续航里程达400km;电池方面配备了30分钟 80%的快充技术,售价10万元左右(补贴后)。

广汽新能源方面,第二代纯电动专用平台gep(gac electric platform)打造,该平台最大的优势就是电池与电驱动系统位于车辆中心,有利于车内空间最大化。继 2019h1 年发布纯电动轿车aion s后,该平台下打造的第一款suv车型aion lx将于2019q4上市,该车型拥有3.9秒的百公里加速和500km+的续航。

自主品牌第一梯队车型规划

总的来说,国内外主流车企加快转向纯电技术路线,同时对燃料电池技术实施初期研发投入。车企层面关注专用平台车型落地情况:1)海外车企第一梯队大众、奔驰领航,丰田钟情于混动路线(hev)。大众发布meb平台下首款bev轿车id.3,奔驰首款基于eva平台研发的bev suv eqc预计于2019q4进入终端,丰田发布e-tnga混动平台,未来计划应用于所有已有车型。2)自主品牌第一梯队上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪及广汽新能源均已发布纯电动专用平台,明确研发技术优势,上汽荣威marvel x、比亚迪e2、广汽aion s开启销售。3)特斯拉平台接力,model y基于model 3平台研发生产,效率将大幅提升;特斯拉上海超级工厂2019q3竣工,完成生产线调试后,预计2019q4投产。3.0时代质变加速,需求释放,新能源汽车黄金十年马上到来。

投资方向

1、动力电池总成:国内宁德独大,海外lg领衔

国内动力电池行业集中度逐年提高,基本上出现了“赢家通吃”的现象。其中,宁德时代一家独大,目前在国内市场已超过60%的份额,体现其强大的竞争优势。今年11月,宝马宣布将宁德时代的电池订单从2018 年宣布的40亿欧元增加到73亿欧元,合同期限从2020年延长到2031年,体现了公司的竞争优势。而比亚迪市场份额从高点2019q1/26%降至 2019q3/12%,其主因是电动车销量低于预期,顺延至动力电池需求承压较大,但目前公司积极开拓外销,未来或有较大改善。

国内动力电池企业市占率情况

(资料来源:gbii)

海外方面,lg力压松下、三星、sk,目前配套的车企众多,涵盖大众、雷诺、戴姆勒、沃尔沃、通用、菲亚特福特、现代等全球知名车企,单车带电量从10kwh的phev至100kwh的ev车型均有相应车型。是目前全球最重要的动电池供应商,随着特斯拉中国工厂投产,其南京乐金工厂的电池将配套国产model 3,将会形成新的出货增量。预期lgc未来动力电池出货量会持续大幅增长,其产业链供应体系的投资机会凸显。

lg动力电池配套车企情况

(数据来源:国海证券)

2、三元正极:百舸争流,独尊高镍

正极材料是四大基础材料中集中度最低细分领域,主要是因为原有3c正极的格局较为分散所导致。2019q3国内三元材料cr2/cr3/cr5分别为20%、27%、40%,行业分散度高,但随着车载电池对正极材料的品质要求日益提升,高端正极材料将会成为各企业的分水岭。从出货量上看,2019q1~q3容百锂电、长远锂科、振华新材料、厦门钨业、当升科技等正极材料的出货量居前,其中当升科技的海外出货占比较高,约为35~40%;其他几家主要则受益于 catl需求呈现大幅增长。投资者可关注行业龙头当升科技,以及增长迅猛,并强势介入宁德时代供应链的厦门钨业、容百科技。

国内部分正极材料企业前三季度三元材料出货量情况

(数据来源:国海证券)

3、电解液:双雄格局,竞争稳定

目前国内电解液销量前三的分别为天赐材料(含凯欣)、新宙邦与国泰华荣,前三季度出货量分别为3.5、2.38以及1.55万吨。前两者保持较高增速的原因是下游动力锂电池业务的快速增长,我们判断两者的核心竞争力将持续保持。

电解液的行业集中度日益提升,2019q3电解液企业cr2、cr3、cr5 分别为46%、57%、72%,同比2018q3基本持平。从市占率来看,从行业格局与企业自身优势综合判断,国内的天赐与新宙邦各具优点,前者具有碳酸锂-锂盐-电解液的纵向成本优势,更多受锂盐(lipf6)的周期性影响,弹性大;后者具有电解液-溶剂-添加剂-锂盐的横向协同优势,而且已经进入lg供应链,具有长期阿拉法投资价值。

国内电解液企业市占率变化

(数据来源:国海证券)

4、隔膜:龙头已经逐步走了出来

纵观国内隔膜行业,无论从客户结构、产品质量,还是产业布局,目前上海恩捷的湿法隔膜占据绝对优势,在湿法隔膜领域占有接近50%的市占率。国内外锂电巨头如catl、byd、lgc、松下等都为公司的客户,且公司的出口占比逐步提升,在隔膜价格承压的情况下,其盈利能保持相对稳定增长。2019q1~q3公司的隔膜出货量为5.85亿平米/yoy+89%,居行业首位。

出货量最大为星源材质,高达1.58亿平米/yoy+21%。公司在 2019q1~q3湿法隔膜出货量 1.15亿平米/yoy+238%,成为增速最高的企业。随着苏州星源与常州星源的产品持续释放,叠加公司海外客户的持续开拓,有望迎来新征程。

湿法隔膜前三季度出货量情况

干法隔膜前三季度出货量情况

(数据来源:国海证券)

5、钴锂资源:黎明前的黑暗

钴方面,嘉能可mutanda明年停产产能与其他厂商2020年扩产的产能基本相抵,明年供给将小幅下滑或持平。需求端,随着5g和动力电池的拉动,2020年钴将迎来供需紧平衡,并在2021年转为小幅短缺,钴价有望走出底部,价格中枢逐步上移。

锂方面,8月份以来,澳洲矿山alita进入破产重组、alb对wodgina停产维护、mt cattlin明年减产以及加拿大nemaska lithum关闭whabouchi锂矿,产能有收缩趋势。锂行业仍供大于求,但行业底部已经确认,产能退出仍将继续,锂价下行空间有限;但供求关系仍未扭转,锂盐价格后续将维持震荡。供大于求的基本面已经反映在锂标的当前股价中。后续看好高价库存消化后的锂企利润修复。

投资者可以关注行业龙头:华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业

钴价(左)和锂价(右)走势

(资料来源:民生证券)

6、锂电设备:景气走高,格局优化

锂电设备区别于其他行业的特点包括:①定制化研发,毛利率普遍较高,当前行业35%~45%的平均毛利率水平虽然较除隔膜以外的其余锂电原材料稍高,但下游客户对设备厂商溢价给予认可;②以销定产,存货中库存商品少,发出商品占比高,只有当客户验收完成才从预收款转为收入;③由于存货和 应收账款较多,前期经营性现金流净流出较普遍,对设备企业提出资金门槛要求;④大客户粘性和技术积累相互促进,设备商集中度在提升。

前-中-后段环节竞争格局有差异,盈利能力前段<中段<后段。前段设备核心技术尚不自主,核心部件靠进口压缩利润。中段集中度较高,高价值量产品 卷绕机受益于较高的技术壁垒,基本实现进口替代。后段掌握化成分容核心技术的龙头性价比已超越海外,高温高压等技术的稀缺性带来高盈利能力。

从短期格局看,先导智能、赢合科技、杭可科技等客户结构较好,地位稳固。长期看锂电设备行业集中度仍会继续提升,主要驱动在于:①下游大客户集中度提升,叠加大客户扩产意愿强;②设备企业横向整合加速,多工序集成设备成为亮点产品;③海外领先设备供应商正在逐渐丧失国内的市场份额,国产替代高端先行。

主要锂电设备厂商毛利率比较

(数据来源:未来智库)

7、新能源汽车零部件:优选细分领域专业化龙头

目前在更开放更市场化的大背景下,各外资巨头本地化加速,倒逼本土企业快速降本提质,淘汰落后产能,各环节盈利能力将逐步趋于合理区间。同时,随着我国双积分、欧洲碳排放考核趋严,特斯拉、大众等巨头电动化加速,2021年各主流车企电动化平台投产,未来两年逾50款全新电动车型推出,迎来电动车产业链高质量发展机遇期。投资者应优选在oem所占份额较高,技术壁垒较高的零部件,避免利润被降价侵蚀。选择单车asp可以不断提升的零部件,用高景气细分行业赛道抵御降价压力。

从中长期来看,2019 年二季度或是行业底部,中期看行业将处于“平台期”,乘用车的日德系处强势产品周期,一线自主有望恢复元气。未来新车市场将处于存量博弈阶段,存量市场主抓细分行业红利,产品升级、asp 提升同时扩大品牌效应的公司,如热管理领域的三花智控;电机电控相关的宏发股份;轻量化相关的旭升股份;汽车电子相关的均胜电子。

8、充电桩:马太效应明显,紧抓行业“剩者”

整体行业呈现显著的马太效应。龙头特锐德依托旗下特来电在全国通过自建+共建模式快速拓展市场,目前充电桩数量牢牢位居行业第一的位置;而国家电网则凭借其完善的电力网络建设高速公路快充网络,目前充电桩数量位居行业第二。整体来看充电桩的充电量和利用小时数与其地理位置息息相关,进入充电桩市场较早的企业,通过政府补助、土地租赁等方式取得交通位置极具优势的土地并建设充电站抢占市场,行业整体存在一定的先发优势;目前行业前三充电桩企业合计市占率达到 75%,市场集中度较高。预计尽管行业面临一些新进入者,但考虑到充电便利性等因素行业集中度仍将保持在较高的水平。

主要企业运营的充电桩数量

(数据来源:中国充电联盟、国泰君安)

产业链标的梳理

下表列出产业链各环节相关标的,不管上文是否有提及,仅供投资者参考。

风险提示

1、新能源汽车销量不及预期

相对于传统燃油车,新能源汽车仍然属于新生事物,考虑产品稳定性、使用便利性等因素,对消费者接受度仍然较低,因而带来新能源汽车销量增长的不确定性。

2、政策波动风险

政策发布时点、内容及不达预期,或使得行业边际影响较大,进而影响产业链的需求。

3、产品价格低于预期

供给过剩导致竞争加剧,叠加外资巨头入华或使得部分细分领域迎价格战,产业价格或低于预期,进而影响企业的盈利能力。

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